医药国企改革混改进行时 多家药企布局股权激励

新一轮的国企改革浪潮袭来，医药国有企业改革成为关注热点。

　　根据本次中共中央、国务院印发的《关于深化国有企业改革的指导意见》（下称《指导意见》）精神，到2020年，涉及国有资本的医药企业都将在国有企业改革重要领域和关键环节取得决定性成果。在这其中，今年包括国药、哈药、上药等在内的上市医药国企都将完成过重大的混改、重组、部分管理层持股事项。

　　业内分析指出，由于医药行业属于充分竞争行业，在欧美等发达国家大型医药企业基本全部为民营所有，市场化的运营模式必将是未来医药板块所有企业的发展方向。国有医药企业经过多年来的发展，在资产体量上已经积累颇多，而本轮国企改革的目标，就着重强调了激励考核制度改革、引入混合所有制、改管企业为管资本、加快整体上市、加大开放程度等内容。

　　医药国企改革成热点

　　受财政投入增速放缓、医保控费影响，近几年来医药行业增速持续下行。据南方医药经济研究所最新数据，2014年医药工业销售收入23325亿元、利润2322亿元，分别增长8.27%和6.46%，十年来首现个位数增速，同比分别下降10.14%及3.91%，行业整体增速大幅放缓，其中医保控费和招标限价是主要原因。

　　新业态冲击下，行业竞争加剧。恒丰美林投资分析称，从经营效率角度看，医药行业市场化程度较高，竞争较为激烈，医药国企的净利润率近三年维持在5%左右，远低于同期民营企业12%左右的净利润率；从资本市场的角度看，国企总体利润占到A股的70%，但市值占比仅54%，国企相对于民企有一定的估值折价。

　　北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣认为，医药国企在研发能力、对现有资源的利用率、人员产值上都要弱于民企。从整体来看，医药国企的利润水平低于民企。而在恒丰美林投资看来，目前整个国有医药企业的经营效率面临两极分化的局面，其中一些国有医药企业因自身体制不灵活、员工激励不到位，从而造成企业所有者与经营管理者发展利益不一致，极大地影响了企业的经营效率。
中信建投证券则认为，医药国企长久以来历史负担过重、运营效率偏低、盈利能力不强的局面，有望通过新一轮国企改革迎来内生和外延的双重改善。

　　公开资料显示，医药行业国有企业户数大约823家，资产规模1728亿元左右。2014年我国医药工业企业规模排名前20位企业中，有6家是国有企业，包括广药集团、华北制药、华润医药、哈药、天药集团等。而在A股医药上市公司中，有48家国企性质的公司，其中，央企（国药系、华润系、通用系）8家，地方国企（上药系、天药系、太极系、哈药系等）35家，校办企业（清华、北大、中大等）5家。

　　在此之前，国务院国资委确定6家央企进行的“四项改革”试点中，国药集团是唯一一家医药企业。资料显示，国药集团是国内规模最大、产业链最全、综合实力最强的医药健康产业集团。目前，国药集团旗下拥有11家全资或控股子公司和国药股份（600511.SH）、国药一致（000028.SZ）、天坛生物（600161.SH）、现代制药（600420.SH）4家A股上市公司以及国药控股（01099.HK）、中国中药（00570.HK）2家香港上市公司。
混改成主要方向

　　市场化的运营模式必将是未来医药板块所有企业的发展方向。本轮国企改革的目标，就着重强调了激励考核制度改革、引入混合所有制、改管企业为管资本、加快整体上市、加大开放程度等内容。

　　结合国内医药板块的实际情况，恒丰美林投资分析，医药国企的改革将主要体现为三大方向，混改，引入民营或外资战投，改善企业管理，建立市场化的企业管理制度；整合与剥离：改善现有国有资产的布局，实现资源的优质整合；股权激励：推进高管和员工持股，绑定核心利益群体，激发企业潜力。

　　根据《指导意见》，在“发展混合所有制经济”中提到“引进非国有资本参与国有企业改革”。其中表示，鼓励非国有资本投资主体通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式，参与国有企业改制重组或国有控股上市公司增资扩股以及企业经营管理。

　　国药集团旗下上市公司国药股份一位内部人士透露，作为国药集团改革第一试点的国药股份，已经将混改方案提交给相关部门。相关部门回应，这份方案将于11月份获批。“这份方案的重点在于推出高管的激励方案，对于普通管理层及其子公司基本没有太大影响。”该人士说。

　　国药股份发布的半年报显示，早在2011年3月，国药集团承诺将以国药控股作为医药商业运营的最终唯一平台，积极推动其内部与国药股份的业务和资产整合，争取5年内在条件成熟时，尽快全面解决与国药股份的同业竞争。

　　另据21世纪经济报道记者了解，除了上述央企派系的国资改革，地方的国企改革步伐也在不断推进。据悉，目前已经有25个省份公布了国企改革方案，相关配套政策也已制定完成。

　　如佛慈制药 （002644.SZ）作为甘肃省国资委旗下上市公司，其内部人士在券商组织的电话会议上表示，公司正在谋划国企改革具体实施的方案，而且表示在今年内肯定会有结果。而上海医药（601607.SH）一位内部人士也向21世纪经济报道记者表示，上海医药也一直想做股权激励机制，但因为顶层设计没出来，没有明确的方向。